维持目标价18.39元,维持“增持”评级公司三季度利润略下降低于预期,我们下调对公司2014-15年盈利预测至0.33/0.53元(原预测0.38/0.55元),维持2016年EPS 预测0.73元。我们认为公司利润的下降主要由于补贴等短期因素的影响,无碍未来电机业务推进,公司将成为风机跨行业整合者,维持目标价18.39元,“增持”。

    补贴下降以及所得税费用增加,致三季度净利润下降11%公司三季度实现收入2.01亿元,同比增长9.5%;实现营业利润0.38亿元,同比持平;实现归母净利润0.28亿元,同比下降10.6%。前三季度累计收入增长4.1%,归母净利润下降4.7%,略低于我们前期预期。三季度营业利润持平但净利润下降约167万元,由于政府补贴减少导致营业外收入减少103万元。此外,子公司税率变动导致所得税费用增加62万元。

    风机收入恢复增长,产品利润率保持稳定收购浙江马尔后8-9月公司财务数据并表。剔除马尔影响,我们估算三季度公司同口径收入增长约5%。电机业务对公司贡献较小,收入增长表明公司主业风机业务在下游低迷的环境下已恢复增长。三季度毛利率35.8%,净利润率14.0%,风机业务盈利能力保持稳定。

    电机业务推进无碍,等待2015年放量增长节能电机已全面通过客户认证,预计2015年随着核心中央空调客户配套公司节能电机的新产品推出,电机业务将推动公司收入显著增长。