三季报及展望均大超预期。公司14年前三季营收51亿,同比增长67.4%,归属母公司净利4.31亿,同比增长95.6%,处于此前预测70-100%区间上限,对应EPS 0.56元。公司同时亦预告全年区间为90-110%,均大幅超越市场预期,继续验证我们对公司拐点和三年黄金增长的判断。

    盈利能力继续提升,规模效应显现。公司Q3收入增速有所下降主要源自苹果新品未放量、数据线价降利增以及基期垫高,但可看到盈利能力在大幅提升,Q3毛利率同比和环比提升3.4和1个点达25%,净利率明显提升至13%,均创下近二年新高,主要来自产品结构和客户品质优化、自动化水平提升和规模采购议价能力增强。且公司过去几个季度由研发费用驱动的管理费用率持续提升,在三季度开始企稳并略降0.7个点,Q3财务费用率亦有下降;

    四季度超预期受益苹果新品放量和联滔/协讯少数股权增厚。我们认为四季度公司将受益苹果新品放量,包括数据线将受益苹果IP6/IP6P的超预期销售,Apple Watch 11月底量产带动无线充电/运动表带放量,此外还有Mac新品等,此外公司配合国产手机客户也取得积极进展,Q4各项业务望全面开花。另一方面,公司近期完成增发和联滔40%、协讯25%的少数股权整合,我们判断联滔能并表2个多月、协讯3个月左右,对Q4业绩有望增厚四、五千万左右。整体下来,我们判断全年业绩增长应该在公司预增90~110%的区间中间偏上;

    明后年增长动能强劲,三年黄金增长可期。我们判断明年苹果进入销售大年,而立讯受益持续导入新品和份额提升将获得显著增量(手表无线充电和表带、数据线、电源线和转接线,以及电脑Type-C、智能音频线等),而FPC\天线\结构件等新零部件基于大客户平台亦望获得超预期增长,明年在非苹果尤其是国产手机厂放量值得期待。此外,通讯、服务器和汽车业务作为长线增长极亦逐渐放量,博硕消费电子亦在日、美系客户拉动下取得持续稳健增长,我们判断明年营收有望超过125亿,而后年更有Type-C、无线充电、智能音频、FPC等大放量,和汽车、云数据布局带来强劲动能,三年黄金增长可期;

    维持强烈推荐,上调目标价至44元。考虑联滔、协讯少数股权按四季度二个多月并表测算,并基于最新增发后股本,我们上调14/15/16年EPS至0.82/1.46/2.30元,14年考虑联滔/协讯全年并表备考业绩为0.92元。基于三年高增长明确,我们上调目标价至44元,相当于15年EPS 30倍,明年底看500亿市值,长线具备连接器龙头安非诺千亿市值潜力,维持强推 !

    风险提示:新品新业务拓展不及预期,并购整合进度不及预期,技术风险。