整体上市实现了很好的管理层激励、推动未来业绩成长

　　美的集团整体上市完成后，主要管理层直接或间接持有公司的股份，也引入了战略投资者，其股权结构有利于治理结构的优化，集团经营业绩更密切的与管理层利益相关，形成各方合力的集中推动美的集团的盈利和成长，此项因素被市场所忽略。

　　风险提示

　　新产品推广投入费用超出预期。盈利能力提升所需时间超出预期。

　　“推荐”评级，合理价值约57元

　　预期公司2013-2015年每股收益4.29、5.17、6.04元，利润增速分别为36%、21%和17%。我们认为美的集团整体上市完成后，股权结构设臵更为合理，将管理层等各方利益与集团业绩关联在一起，各项业务板块在提升产品竞争力为主导的经营导向下将进一步体现出盈利能力提升。建议买入，综合绝对和相对估值方法，合理价值约57元。

　　此次美的集团换股吸收合并美的电器，换股比率0.3447:1。

　　苏泊尔(行情,问诊)中报点评:外销保持高增速，股权激励方案草案发布

　　苏泊尔002032

　　研究机构：民生证券分析师：刘静撰写日期：2013-08-30

　　一、事件概述

　　苏泊尔(002032)公布13年中报，收入和利润增速分别为24%和25%，对应二季度收入和利润增速分别为32%和28%。单季度收入表现超预期。

　　二、分析与判断

　　外销表现超预期，预计趋势至少持续至三季度

　　公司13年上半年外销增长48%，毛利同比提升0.9个点。前期我们了解13年1季度增速约34%，意味着13年2季度增速更高。由于汇率影响，公司上半年确认的汇兑损失较去年同期增加较多(财务费用同比增长88%)。公司预告13年前三季度业绩增速区间为0-30%，我们预计外销订单有望继续保持良好增长态势。

　　13年战略发展规划重点在渠道与新品类拓展，上半年销售费用率下降

　　前期我们了解到公司13年工作重点在渠道和新品类拓展上。产品方面，公司计划针对非厨电产品研发和产品转型，未来有望成为在另一细分市场的积极参与者。渠道方面，公司13年计划增加5千个网点，保持电商渠道高增长，并结合冠名《舌尖上的中国2》开始展开相关市场营销活动。由于上半年收入增长态势较好，销售费用率在规模效应下同比下降1个多点，体现出公司费用投入的有效性。

　　管理费用同比增长32%，仍然认可公司上半年经营活动现金流质量改善

　　公司上半年管理费用同比增长32%，2季度增速达40%。13年1季度经营活动现金流增长超过1倍，而2季度由于管理费用中相应的职工薪酬、股权激励费用、办公及差旅费用增加，同时使得现金流量表中“支付给职工以及为职工支付的现金”及“支付其他与经营活动有关的现金”在2季度同比大幅增加。剔除这两项后，我们仍然认可公司上半年经营活动现金流质量的改善，长远来看公司上下游议价能力有望得到继续加强。

　　股权激励方案草案将为公司发挥积极作用

　　公司发布新的股权激励方案草案，拟向激励对象授予限制性股票总计580万股，占公司股本总额的约0.9%。激励对象共计114人。业绩考核期自2013年起至2016年止；考核标准为公司每个考核年度的净资产收益率不低于13%。公司方面以目前情况估计，在不考虑激励计划对公司业绩的刺激作用情况下，激励计划费用的摊销对有效期内各年净利润的影响程度不大。考虑激励计划对公司发展产生的正向作用，激励计划带来的公司业绩提升将远高于因其带来的费用增加。我们判断，随着公司收入增速的改善和盈利能力的保持，新的股权激励方案将为公司发挥积极作用。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们上调盈利预测，预计2013~2015年EPS分别为0.92元、1.08元与1.22元，对应当前股价PE为13、11与10倍。我们认为公司具有持久稳定的成长性和估值的安全性，维持“谨慎推荐”评级和合理估值20元。

　　四、风险提示:

　　海外市场风险，成本上涨风险。

　　双良节能(行情,问诊):环保设备、化工业务双核齐发力

　　双良节能600481

　　研究机构：东莞证券分析师：蒋孟钢撰写日期：2013-08-08

　　投资要点:

　　事件:公司公告13年半年报，公司实现营业收入28.73亿元，较上年同期比上升18.58%，实现净利润1.42亿元，较上年同期比增加169.21%；每股收益0.1748元。