投资要点:

电子行业三季度收入和利润增速缓慢回升。申万电子行业全部130家公司的全部销售收入同比增长18.27%,环比增长9.0%,行业整体营业利润同比增长59.18%,环比增长19.91%,剔除京东方等获得大额补贴的上市公司,营业利润同比增长11.62%,环比增长15.73%,增速较二季度的同比下降39%有较大幅度的回升但是仍然处于历史较低水平。全部130家公司中营业利润同比正增长的公司有44家,其他的88家营业利润同比下滑。从环比来看86家公司营业利润下滑,46家上升,整体来看行业多数公司经营利润在下滑。

移动终端成为行业亮点。三季报中环比增速位列前22位的公司中有12家与智能手机和平板电脑有关,智能终端成为增长最快的领域。3家面板厂商在3季度收入环比也出现了较快的增长,这与目前行业的热点完全吻合。行业整体增速缓慢,智能手机,平板电脑,电视LED背光快速增长,面板在前期持续低迷以后3季度末到四季度出现逐步回升,面板价格也出现小幅上涨。在22家公司当中,智能手机销售收入同比增长都在40%以上,增速明显超过行业的18.27%的增速,移动终端持续成为行业的亮点。

经营性现金流小幅改善。行业经营性现金流略有增长,行业经营性现金流在2012年1季度以来持续改善,全部行业的经营性净现金流的增速约为8%,低于收入增长十个百分点,与行业营业利润增速十分接近。

库存收入比下降,行业有去库存的需要。行业库存水平逐季度走高,但是增速已经回落至较低水平,全行业增速在2011年原材料价格大幅上涨的时候行业库存增速加快,2012年原材料价格基本平稳或处于下降状态,行业库存增速明显放缓。但是绝对数上看,行业库存只有在2011年3季度有小幅回落,从2011年4季度开始一路向上攀升,今年3季度到达历史最高水平,行业收入库存比为三年以来最低,行业有去库存的需要。

显示器材,智能终端以及win8相关产品是景气高点所在。目前下游细分行业中,显示器材的供求较为紧张,行业供求存在短暂缺口,是短期景气高点所在。智能终端和win8新产品也是行业的创新热点,虽然三季度智能手机增速有所减缓,但是智能终端的增速依然超过其他细分子行业,行业整体增速超过25%,国内智能机增速更是超过40%,2013年行业增速依然将保持在30%左右,行业持续高增长也应当给予相应更高的估值。

行业估值和推荐公司。三季报明确之后目前,上市公司全年的业绩基本锁定。进入10月份三季报以后部分电子元器件行业公司股价回落、估值下移,但是目前估值依然较高,我们认为在四季度未来两个月时间估值偏低的公司将会有明显高出其他公司的收益,低估值是未来两个月配置的首眩各公司中法拉电子,大族激光,台基股份属于明显的周期股,增速较低估值也低,目前的估值虽然普遍低于行业其他公司,但是未来抬升的空间并不大。而与智能终端有关的各公司普遍估值较高,我们结合成长性和估值,同时参考明年各股的成长性和pe,我们重点推荐锦富新材,长信科技,瑞丰光电,聚飞光电,兴森科技和欧菲光等。