小米的第三大业务板块是互联网服务。它是在小米手机与IoT等硬件产品的基础上的衍生收入，主要包括广告、游戏分成等。2021年这项业务的营收为282亿元，占比8.6%，同比增速18.7%，后两项指标较此前三年也有明显下滑。
游戏业务在2021年为小米的互联网服务贡献了40亿元收入，却出现了5.7%的下滑。小米集团副总裁、CFO林世伟在财报会上解释，这是由于游戏市场不振的影响，四季度没有发布新的游戏。公开资料显示，上一次游戏审批名单公布于2021年7月。
更重要的是，从互联网服务的基石——MIUI月活人数增长上看，近三年来保持着28%左右的增速，但这一稳健性的增速也很难为资本市场所青睐。截至2021年底，MIUI的月活人数在全球突破5亿人，在中国大陆约有1.3亿人。
种种因素叠加导致了小米在资本市场上略显尴尬的局面。财报发布后，小米宣布将回购100亿港元的股份。此前一年小米频频出售，2021年累计回购约3.43亿股，耗资超85亿港元。回购股份常被视为上市公司振奋市场信心、提升股价之举。
性价比手机、“手机xAloT”、互联网公司的定位都已是昨日的故事，小米需要能够说服投资者的新故事。
竞争焦点回到高端
从2020年小米10系列起，被雷军称为“生死之战”的高端战略在小米内部的定位就越来越重，到了今年，它更是被摆上了核心发展战略的位置。
一位小米中层人士对《财经十一人》说，生死之战，就是没有退路了。
虽然在高端战略的带动下，小米手机的平均售价已从2019年的980元逐年上涨至2021年的1097.5元，但这也可以看出，小米的舒适区依然在千元档位。
从盈利能力上看，小米2021年净利率为6.7%，毛利率为17.7%，分别较上一年的5.3%和14.9%都有所提高。但相较之下，苹果凭借着在高端的优势，近四个季度的净利率在26%左右，毛利率在42%以上，是小米的2-4倍。
在一个接近饱和的智能手机市场里，销量很难再获得突破性的猛增。小米要想追求长足的利润增长空间，只能提高平均售价及毛利率。
在高端市场，苹果是目前国产手机厂商唯一的坐标系。“苹果在中国市场是降维打击。”荣耀CEO赵明日前在接受《财经十一人》采访时说，“iPhone 13发布后，中国高端手机市场从 ‘两极’(华为和苹果)变成‘一极’(苹果)，迫切需要国产高端旗舰机崛起。
第三方数据机构Counterpoint提供给《财经十一人》的数据显示，2021年四季度，中国批发价在400美元以上高端智能手机中，苹果以近六成的市占率取得第一，华为虽然货源不足，但仍以11%的份额位列第二。而其他四家手机厂商间相差不大，vivo与OPPO分别以9%和7%排名三、四，小米与荣耀均以5%并列第五。
这与多位接受《财经十一人》采访的手机行业人士感受一致：就算华为让出了市场，国产手机厂商在高端争夺战上的竞争力也没有上一层台阶，而在原有的台阶上胶着，水平“半斤八两”。
数字与Mix这两大系列手机是小米高端化的主要载体，但2021年来多款高端线产品的乏力，让小米的高端进程颇为坎坷。去年初小米11系列部分手机出现WiFi故障，官方承诺换机，此后首款折叠屏手机Mix Fold与带有屏下摄像头的Mix 4也在发布短短数月后就迎来较大幅度的降价。
2021年底发布的小米12系列，也并未给小米的高端形象带来过多增色。尽管小米提供的数据显示，小米12和12 Pro首月出货量超过所有其他品牌骁龙8手机的总和，但从Counterpoint的数据来看，小米12系列首月销量仅46万台，较小米11系列首月下降了60%。
此外，小米数字系列与子品牌Redmi旗舰机K系列存在一定的价位段重合，二者常被认为有隐形互搏的可能。一位小米手机河南经销商对《财经十一人》表示，小米12系列在他的门店销量还算不错，但他判断Redmi K50系列发售后小米12系列的吸引力会大不如前。
在冲刺高端的路上，小米最大的难题在于甩不开的品牌包袱。过去小米的用户以年轻的科技爱好者为主，追求性价比、技术尝鲜，不完全与高端消费者的客群重合。如何颠覆旧有的品牌形象也是OPPO、vivo、荣耀共有的挑战，“在这点上大家站在同一条起跑线上。”一位头部手机厂商高管曾对《财经十一人》说。
一位头部手机厂商研发人士告诉《财经十一人》，品牌形象上的迭代是最难的，这需要几代有代表性的产品的积累。他认为，小米一处有待完善的细节是高端产品没有足够有特色的设计亮点，数字系列的传承感不足，而高端产品往往需要醒目的标识度和设计语言，“苹果的手机一看就是苹果。”
在这场决定“生死”的战役上，每家公司都在多角度尝试。荣耀重启了过去在华为体系内定位黑科技的Magic系列;OPPO拿出了自研的影像专用NPU芯片“马里亚纳X”;vivo也在近期宣布砍去旗下高端产品线NEX，将势能集中在X系列上，将折叠屏手机也归于X系列，“因为NEX销量不佳，X系列的Pro和Pro+又已经覆盖了高端价位段，NEX就显得鸡肋了。”一位前vivo研发人士对《财经十一人》解释。
一个正在发生的转变是，手机行业已有意识地摒弃过去拼参数、堆配置的硬件打法，转而注重“软实力”，比如软硬件协同、算法与生态。“硬件只是决定了产品的下限，算法和能力才决定了消费者可获得的价值和体验。”赵明说。
雷军在2021年底的发布会上提出，小米要在产品与体验上对标苹果，向苹果学习。两年前，雷军曾宣布要在未来5年投入500亿元研发费用，两年后他将这一数字更新到了1000亿元。