“2019年最惨的人”李斌比过去话少了很多，也直截了当了很多。
　　蔚来汽车2019年四季度财报公布后，这位创始人兼董事长兼CEO在财报电话会上坦承：公司的现金流已撑不过12个月。财报则干脆利落地承认：“由于持续亏损、现金净流出、营运资金为负、权益为负、融资项目完成存在不确定性等相关情况和事件，公司能否持续经营仍存在很大疑问。”
　　曾经想“让特斯拉无路可走”的李斌，如今几乎走到了悬崖边。
　　2019年，经历ES8自燃、电池召回、股价暴跌、大幅裁员、4年巨亏220亿元等连环打击后，蔚来全年净亏损同比增长17.2%至113亿元。四季度销量创历史新高(8224辆)，但毛利率仍未转正(-8.9%)，现金余额环比折半，仅剩10.56亿元。

　　蔚来汽车2018年Q3-2019年Q4营收及净亏损情况 　　制图：未来汽车日报　　孤注一掷地勒紧裤腰带过苦日子，并没有让蔚来拿出一份符合预期的成绩单。3月18日财报发布后，蔚来股价断崖式下跌，一度跌超22%。当天，美股触发史上第五次熔断。
　　“我们要怎么熬过狮子刚生下来的危险期，至关重要。”李斌曾认为，也许在交付过万后就能松一口气。如今，6岁的蔚来已累计交付3万辆，却仍在生死关口徘徊。
　　疫情“黑天鹅”打乱了原有的销售节奏，蔚来给出了悲观的一季度展望：一季度交付量及收入都将环比腰斩。超百亿地方政府融资尚未落袋为安，与特斯拉的正面对决即将开启。“月入10亿”的计算公式显然已无法说服投资者，蔚来需亮出有望正向盈利的信号。
　　2019年九死一生的蔚来，2020年恐怕还会更难。

　　1、卖一台，亏一台
　　在财报电话会上，李斌对投资人立下了“军令状”：一季度亏损环比降35%，二季度毛利率转正，年底毛利率达到两位数。
　　截至2019年底，蔚来剩余现金余额为10.56亿元，加上今年公布的两笔4.35亿美元可转债融资，眼下蔚来大约有40.86亿元现金。按照2019年全年支出102亿元计算，蔚来账上现金仅够支撑不到5个月。2019年，蔚来平均每卖一辆车，就要亏约55万元。

蔚来汽车2018年Q3-2019年Q4现金流情况 　　制图：未来汽车日报

　　习惯了大把花钱的蔚来，口袋里几乎相当于只剩下寥寥几个钢镚儿。
　　与“新靠山”合肥政府的合作到4月底才会尘埃落定，最近拿到的超4亿美元融资均为短期可转债，6个月后便可进行转换。一直面临“钱荒”局面的蔚来，还远没有到可以松一口气的时候。
　　一位蔚来内部人士告诉未来汽车日报，如果没有大大小小的融资，可能蔚来还没挺到2019年第四季度开始，“就得倒闭了”。
　　资本市场没有太多耐心等待，无法实现盈利，再亮眼的交付成绩也仅是空中楼阁。通过毛利率转正来证明自己有正向盈利的能力，成了蔚来最后的筹码。
　　毕竟，没有人愿意为一眼望不到头的亏损买单。
　　2019年，蔚来平均毛利率为-15.3%，排除电池召回带来的负面影响，毛利率为-10.9%，第四季度上浮至-8.9%。车市整体疲软，蔚来想在今年二季度让毛利率转负为正，并不容易。
　　中金公司认为，蔚来2020年毛利率要想持续向好，EC6的定价将是关键。据中金公司测算，假设EC6售价达到35万元，电池、其他零件、制造等其他成本有望到年底分别下降20%、10%和20%，从而让毛利率提升至两位数，达到自主运营的关键节点。
　　“我们会把毛利率当作一个很重要的指标。”李斌在财报电话会议中表示，EC6不管采用什么样的定价策略，毛利率都不会差，因为其电池包成本“大约能降低20%左右”。

蔚来汽车2018年Q3-2019年Q4毛利率&资产负债率，制图：未来汽车日报

　　但中金公司预测，如果李斌对标的主要竞争对手特斯拉Model Y定价进入35万元区间内，可能会对蔚来毛利率形成抑制。
　　据未来汽车日报不完全统计，毛利率迈入两位数，对主流车企而言只不过是“正常发挥”。
　　据财报数据，近12个月，上汽集团和比亚迪毛利率分别为12.6%和16.7%，近期负面消息频出的福特和通用也分别达到13.6%及10.2%。同一时期，特斯拉毛利率高达18.8%，而且即使在近年财报账面亏损状况下，毛利率也始终保持在12%以上。
　　2003年成立的特斯拉，6年后毛利率才转负为正，10年后才首次实现单季度盈利。今年刚好6岁的蔚来站在同样的关键节点，但它面对的战场厮杀更加激烈。
　　悬崖上的蔚来，摇摇欲坠。自称最大的特长是“善于从悬崖边把自己捞回来”的李斌，这次又该如何应对?