长川科技是受大基金(国家集成电路产业投资基金)青睐的半导体测试设备龙头标的，业绩增速亮眼。长川科技主要产品包括集成电路测试机和分选机，过去几年业绩增速迅猛，2012至2016归母净利复合增速高达69.22%，2016年毛利率59.67%。2015年大基金入股10%，成为第三大股东，半导体测试设备龙头地位得到认可。

　　半导体测试设备领域的新星

　　1、业绩表现亮眼，深获大基金青睐

　　长川科技专注半导体电子测试设备的国产化研发，提供高效高精度的电参数性能测试与检验，主要产品包括集成电路测试机和分选机。测试机可主要分为大功率测试机和模拟/数模混合测试机，前者用于各类MOS管、三极管、二极管、IGBT等功率器件的电参数性能测试，后者可以用于各类模拟集成电路和数模混合类集成电路的电参数性能测试;而分选机能够用盘到盘或盘到卷带进出料方式对封装外型集成电路完成自动分选。

　　长川科技业绩增速迅猛，盈利能力远超半导体平均。长川科技业绩表现亮眼，2016年实现营收1.24亿元，对应归母净利润0.41亿元，归母净利同比增长66.25%，2012至2016归母净利复合增速高达69.22%。2017 Q1亦实现营收0.2亿元，归母净利润0.04亿元，归母净利同比增速达42.10%。就盈利能力，公司2016毛利率59.67%，净利率33.36%，远超半导体平均水平。

　　长川科技产品以测试机与分选机为主，二者占比相差无几。测试机和分选机2016年占总收入的96.3%，收入占比实际上所差无几。但是测试模块对定制化与运行稳定性、测试精度、软件开发的要求比较高，而分选机作为一体化设备，主要成本集中在机械零部件，所以导致测试机的毛利率高于分选机。

　　获得大基金青睐，半导体专用设备龙头地位获得认可。公司实际控制人为赵轶、徐昕夫妇，两人合计持有公司股份50.57%(其中赵轶直接持有公司38.59%股份)，股权相对集中，且创始人刚过40，管理团队年轻都为创一代，具有积极的创业家精神。值得一提的是，2015年6月国家集成电路产业投资基金入股长川科技571.52万股，占比10%，成为第三大股东，半导体专用设备龙头地位得到认可。

　　2、客户资源优质，且新增客户逐年攀升

　　公司测试机与分选机主要客户是制造与封测企业。公司测试机和分选机已获得长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可，从侧面印证了长川科技在测试设备领域的技术优势与竞争实力。

　　长川科技近三年的主要客户变动不大，客户结构稳定，其中长电华天一直占据了半壁江山，而且新增客户逐年攀升，2016新增客户数达19家，占2016年客户数11.96%。

　　检测设备国产替代空间巨大，公司深度受益建厂潮

　　1、测试设备是整个半导体电子产业链中不可或缺的重要一环，技术壁垒较高

　　公司主要产品为集成电路测试设备，目前包括测试机和分选机。集成电路测试包括设计阶段的设计验证、晶圆加工好后的中测(CP)，以及封装后进行的成测(FT)，贯穿工艺的全环节。中测是利用探针台和测试机对晶圆进行测试，通过探针对晶圆上每个独立的集成电路单元上的引线(Pad)接触，逐一测试，筛选出不良品并进行标识从而不进入后续的封装。成品测试(Final Test)是利用机械手和测试机组成的测试系统对已经完成封装的集成电路芯片进行测试，以验证封装过程的正确性并保证每颗芯片能够达到设计要求的指标。在设计验证和成品测试环节，测试机需要和分选机配合使用;在晶圆检测环节，测试机需要和探针台配合使用。

　　集成电路测试设备技术壁垒较高。随着集成电路尺寸沿着摩尔电路持续缩小，检测参数增多，芯片设计复杂度提升，对集成电路测试设备提出的挑战也是日益攀升。比如测试机钳位精度要求从1%提升至0.25%、时间测量精度提高到微秒级。

　　2、测试设备市场稳定，替代空间巨大，持续研发助力公司技术实力比肩欧美

　　测试设备市场规模30亿美元，市场规模稳中有升。集成电路生产线投资中设备投资占比较大，达总资本支出的80%左右。2015年全球半导体设备规模达到365.2亿美元，其中测试设备市场规模33.3亿美元，相对2014年略有下滑，但总体而言测试设备市场规模30亿美元左右。不过从中长期来看，测试设备预计稳中有升。随着芯片工艺节点走向10nm以下，3D NAND投资如火如荼，对测试设备将会形成强劲拉动。根据SEMI，2017年全球半导体设备市场规模将达410.8亿美元，其中测试设备市场规模将达34.6 亿美元。