报告要点
　　事件描述
　　大洋电机发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案,公司拟以35亿元收购上海电驱动100%股权,同时公司非公开发行募集资金29亿元,用以支付本次收购费用和募投三个新能源车驱动系统相关项目。

　　事件评论
　　35亿元收购上海电驱动,以2014净利计算收购PE为53倍。公司拟向上海升谙能、宁波韵升等交易对手发行4.3亿股以及支付现金,对价35亿元收购上海电驱动100%股权,另将向不超过10名对象发行股份数量不超过2亿股,募集资金29亿元。发行前电驱动实际控制人贡俊通过上海升谙能与上海谙乃达持有电驱动33.68%的股权,发行后贡俊将持有大洋电机6.6%股权。电驱动2014年收入、净利润分别为6.02亿元、6570万元,预计2015年净利润9300万元。如果以2014年、2015年净利润计算,本次收购PE为53倍、38倍。
　　新能源车行情火爆,驱动系统高门槛、大需求。2014年新能源车产、销分别7.8万、7.5万辆,同比分别增长3.5倍和3.2倍,市场需求极为旺盛,按照2020年产量200万辆计算,驱动系统市场空间达千亿以上。新能源汽车驱动电机系统是新能源汽车核心系统之一,门槛较高,整车企业倾向于和既有合作伙伴长期采购,电机厂商要进入供应链很困难,本次收购有助大洋快速建立车企合作。
　　电驱动是国内新能源车驱动系统龙头,收购突出优势互补。上海电驱动对新能源车驱动系统理解深刻,几乎与国内所有一线车企均建立了供应关系。2014年商用车、乘用车驱动电机系统占有率分别为26.90%、21.32%,是国内龙头企业。大洋电机之前已经与北汽成立北汽大洋电机公司,专供新能源车动力系统,并先后收购北京佩特来、美国佩特来,成为国内大巴发电机龙头。本次收购上海电驱动,可将大洋电机在工业设计、资金上的优势与电驱动在技术、车企关系上的优势的有机结合起来,进一步夯实公司在新能源车产业链布局。
　　募投项目进一步提升产能,夯实研发能力。本次开展三项募投项目:1)新能源汽车电机系统产业化能力建设项目。2)基于AMT商用车插电式混合动力系统产业化项目。3)电机驱动系统研发及中试基地建设项目。募投项目的开展将进一步增强公司的研发、产业化能力,并显著提升产能,增厚业绩。
　　给予推荐评级。不考虑摊薄,预计2015、2016年EPS分别为0.25、0.38元,对应PE为38、25倍,考虑摊薄和电驱动业绩并表,预计2015、2016年EPS分别为0.22、0.34元,对应PE为43、28倍,给予推荐评级。