收入利润稳定增长。横店东磁公司公告2014 年1-9 月实现营业收入26.78 亿元，同比增长了17.03%;实现归属于上市公司股东的净利润2.62 亿元，比上年同期增长了38.58%;实现扣非后净利润2.25 亿，同比增长30.81%;实现每股收益0.64 元，其中第三季度单季度实现0.23 元。公司预测2014 年净利润为3.35 亿-4.19 亿，同比增幅为20%-50%。符合我们的预期。

    光伏业务减亏明显，受益行业。公司电池片产能在600-700 兆瓦，组件产能200 兆瓦，硅片产能200 兆瓦，目前产能利用率在80%左右。目前公司月生产电池片40-50MW，其中单晶电池片约20MW 左右，多晶电池片24MW 左右;月生产组件在7MW 左右。电池片产品一部分供给国内二线、三线的组件生产商，一部分直接出口日本等国家。如2013 年度太阳能系列产品的主要客户集中日本和中国的阿特斯、浙江正泰等公司。光伏行业面临复苏，中国启动成为全球最大市场，特别是上半年由于分布式推进低于预期，下半年随着政策细则的落实国内市场将打开，我们相信随着光伏行业的复苏，公司光伏业务将成为业绩逆转因素。

    磁体产品稳定发展。公司是永磁软磁全球龙头公司，产量第一，2013年度公司永磁铁氧体产能约12 万吨，产能利用率在90%左右，近几年产能扩得较快的电机磁瓦和电机定子、机壳方面，2013 年软磁铁氧体产能约2.5 万吨，利用率80%左右。永磁事业部下半年主要致力于12 材产品的批量生产的推进，以及加快工厂无人化工作的推进速度。软磁由于传统台式电脑与笔记本电脑受智能手机和平板电脑的冲击，需求仍呈现下降趋势，软磁主要致力推进无线充电产品的开发和量产;努力提升车载品、LED 高端照明、光伏逆变器和UPS 领域的份额。目前磁性材料投资相对比较稳定，公司会根据市场开拓进展进行再投资，预计年投资在1-2 亿元。

    盈利预测与估值。我们预计2014-2015 年收入为38.5 亿和45.4 亿;净利润3.51 亿和4.58 亿;EPS 为0.85 元和1.12 元，对应PE 为25.9 倍和19.9 倍，维持“强烈推荐”评级。