近来元宇宙概念炒作汹涌，部分上市公司加速贴靠，交易所发出的关注函越来越多。
　　拆解元宇宙持续炒作背后的资金图谱，区别于竞逐其他概念的一些新特征也在浮现。一方面，不少重叠席位在元宇宙概念公司之间轮番切换，成为本轮概念炒作潮的主力部队;另一方面，“最小阻力式”博弈也使二级资金的运作逻辑与产业逻辑之间发生错位，让元宇宙概念的炒作持续活跃。

　　重叠席位的集体狂欢
　　A股本轮元宇宙概念炒作，并非单一路径资金在单一个股的独舞，而是多股力量在多股之间轮番切换下的合力而为。
　　以佳创视讯为例，由于公开表示“公司开展的VR业务即涉及元宇宙概念的核心技术基础之一”，公司股价11月3到5日连续涨停。游资大本营财通证券杭州上塘路营业部、华鑫证券湖州劳动路浙北金融中心证券营业部等携手充当做多主力，并且机构专用席位也多次上榜，机构与游资在“元宇宙舞池”共舞。
　　对于机构与游资的结盟，华南地区私募人士王灿(化名)对记者分析说，目前不好判断具体原因。“或许双方共同看好相关公司的元宇宙布局和未来增长空间，也不排除部分机构与游资互通消息的可能。”
　　多路资金集体狂欢的同时，也有部分资金不停在概念股中转换。这使得几乎所有涉及元宇宙概念的个股，都出现了相同席位的交叠。
　　如果说中青宝是A股元宇宙概念的头号玩家，那么财通证券杭州上塘路营业部(简称“上塘路”)则可以视为中青宝的“头号粉丝”。不过除了在中青宝龙虎榜中出现之外，上塘路还先后在盛天网络、视觉中国、汤姆猫等个股中出现。
　　同样的情况还出现在华鑫证券湖州劳动路浙北金融中心营业部上。作为元宇宙概念炒作中最活跃的力量，11月以来这家营业部先后出现在佳创视讯、中文在线、天下秀、恒新东方、中青宝等一众元宇宙概念公司的龙虎榜中，买入金额均在数千万元级别。
　　一个值得注意的现象是，部分资金出现提前埋伏的可能。从运作迹象来看，上塘路作为超短手法的代表资金，在本轮元宇宙炒作中通常采用一日游的模式。
　　今年9月9日，上塘路抛售中青宝，净卖出额高达7114.51万元，但另一知名游资中信证券上海溧阳路营业部却接过了筹码，中青宝最终以红盘报收。不过，复盘上塘路连续两天对中青宝的操作，第一天买入6258.3万元后并未卖出;第二天，又买入475.43万元，卖出7589.93万元，卖出总额大于买入总额，透露出提前潜伏的特征。只不过，点燃中青宝炒作热情的脸书更名事件事发突然，这路资金提前埋伏总额并不高。

　　少见的“一家独大”
　　多股力量交织博弈，使多数元宇宙概念个股的龙虎榜呈现买盘相对均衡的特征。
　　以大富科技为例，因为在与机构交流中自称元宇宙完美缔造者，公司股价11月16日涨停。国金证券上海浦东新区梅花路营业部、东莞证券四川分公司等买入金额在1100万元到3200万元之间。
　　不过并非所有案例都是如此。在部分个股的炒作中，“一家独大”现象时有出现。11月9日，华鑫证券湖州劳动路浙北金融中心营业部买入中青宝金额高达1.4亿元。由于当日中青宝整体成交额为36.3亿元，这意味着，单一营业部成交额占比已经达到4%。此外，恒信东方等个股也都出现类似特征。
　　王灿对记者介绍，二级市场对“一家独大”的界定方式较为简单，就是榜一买入量超过榜二到榜五买入量的总和。“这种情况有时候意味着‘藏獒’(二级市场人士对散户集中营的代称)的入场，因此主力往往比较忌讳后期再度拉升。”
　　按照逻辑，“一家独大”的买入资金意味着该席位掌握的筹码数量过重，这往往会给其他资金带来压力。从场内跟随资金来看，由于担心榜一出现类似囚徒困境似的出逃，因此会加重跟随恐慌;对于场外资金而言，不单单会顾虑一家独大出货问题，还要考虑里面其他资金恐慌抢跑和跟风盘抛压，因此也不愿接力。基于此，从以往规律来看，A股龙虎榜中一家独大的情况并不多见。
　　“这个道理很多人都懂，对于热门个股的炒作毕竟是一个资金合力市场，你吃独食就没人愿意跟你玩，到头来谁一家独大，谁就容易吃亏。” 王灿对记者说，“很多游资都是多账户、多席位，即使想买入大量筹码，也会分账户买入形成席位联动，让龙虎榜看起来买入量都很均匀，减少一家独大情况造成的恐慌。而且，很多资金也会通过分账户联动的方式，明确告诉其他玩家，自己没有一家独大的意思，没有到人傻钱多的地步。”
　　为什么元宇宙概念股炒作中，会经常出现一家独大情况呢?
　　王灿认为，这与资金对题材的吸引力预期有关。“部分个股换手率已经超过40%，需要更大笔的资金才能拉动股价;而其背后则反映出一家独大的资金方对于跟盘的乐观判断，认为市场对于元宇宙的炒作还远没有到熄火的时候。”
　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，一家独大式资金的出现，也折射出本轮元宇宙炒作中，具有概念炒作特征。支撑这一判断的原因之一，在于二级资金的运作逻辑与产业逻辑存在错位。
　　按照产业发展逻辑，元宇宙作为下一代互联网的终极形态，会按照互联网的产业发展逻辑进行演绎：首先是发展核心硬件与基础架构的设备公司，其次是产生应用场景，最后才是软件服务公司的爆发增长。不过，从二级市场炒作来看，应用场景才是资金重点围猎的对象。无论中青宝还是天下秀，即便果真触及元宇宙，也多属下游应用范畴。
　　资金为何在下游应用中找寻炒作突破口呢?周茂华认为与公司股本结构有关，“无论是以北方华创、歌尔股份为代表的芯片类个股，还是以闻泰科技为代表的虚拟现实类个股，流通股中都有基金的抱团重仓，这会加大抢筹资金的拉升难度。”
　　以北方华创为例，截至今年11月，公司前十大股东中不仅包含了诺安成长混合型、银河创新成长混合型证券投资基金，还包括了国家集成电路产业投资基金和北上资金，且后两者持股比例均超过5%。而在以中青宝等为代表的前十大股东名单中，几乎见不到主动型公募基金的身影，这无疑能够使炒作资金摆脱给公募抬轿子的顾虑，并减少在运作过程中吸、拉、派、落的阻力。
　　由此来看，近期元宇宙炒作资金是按照“最小阻力路径”在二级市场中博弈的，这也从一定程度上带来了元宇宙概念炒作的持续活跃特征。