龙头新能源车企的发展进入良性循环

　　随着需求的快速攀升、产品的持续升级，新能源车企的发展有望进入良性发展的循环，一改过去过于依赖补贴的被动发展局面。

　　全球龙头特斯拉自2018年3季度开始盈利。作为重资产行业，车企盈利高度依赖于产能利用率，特斯拉过去受制于产能瓶颈问题，企业现金流和盈利压力都非常巨大。随着高性价比的Model3在2018年上半完成产能爬坡，特斯拉总销量开始快速放量，其中Model3第三季度销量达5.6万辆，实现超过20%毛利率，公司在2018年第三季度单季净利润为3.11亿美元，实现2016年以来的首次盈利。未来随着合资厂开始投产，特斯拉有望进入高速成长阶段，其盈利能力有望持续提升。

　　国内龙头比亚迪新能源汽车业务占比持续提升，带动企业经营好转。比亚迪近年一直致力于新能源汽车业务的快速发展，其新能源乘用车单月销量屡创新高，2018年前11月销量达19万辆，同比增长100%，新能源汽车收入在汽车业务中的占比也从2014年的不到30%快速提升至2018年上半年的62%，成为汽车业务收入的主要贡献者，带动公司营收稳步增长。在今年汽车行业整体销量加速下滑的形势下，比亚迪新能源汽车业务带动公司业绩逐季回暖。

　　新能源车进入2.0时代:从政策驱动变为市场驱动

　　2018年传统车与新能源车的销售冰火两重天，新能源车单月渗透率已超过5%，随着产品日益成熟、电池能量密度提升及消费者接受度上升。

　　2018年新能源车A0级别以上高能量密度车型占比快速提升，非限牌城市销量快速增长，头部公司特斯拉在三季度首次实现盈利跨过经营拐点，比亚迪新能源车更快速度增长，这说明行业已在逐步转向市场驱动，因此我们认为2018年可能是新能源车从政策驱动逐步变为市场驱动的拐点。

　　未来新能源车渗透率速度提升可能超预期，有望迎来非线性的快速发展，看好未来具备更强产品力的一线厂商更快发展。

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