中报总结：利润增速持续快于收入，行业集中度演绎强者恒强态势。由于终端需求平淡，行业 Q2 收入增速 8%，环比继续放缓，但利润依然维持较高增长，达到 42%，增速持续快于收入。毛利率/净利率在白电和厨电板块带动下大幅提升达到历史高位。此外，行业库存规模不断下行，周转提效趋势加速，在白电板块体现最为明显。业绩表现方面，白电龙头公司业绩好于二线企业以及行业整体，收入/利润集中度持续提升，其中净利润占行业比重大幅提升至 76%，演绎强者恒强态势。

　　黑电行业：内需出口双双回升，面板结构性涨价趋势延续。7 月国内液晶电视零售量增长 19%，延续 6 月以来的回升趋势，增速有所回落。零售均价同比仍有较大跌幅，导致行业零售额下滑 2%，收入端向上弹性不足。出口受益传统旺季来临，增速再度大幅提升至 42%，其中北美市场、亚洲市场表现强劲。9 月初 32 寸面板价格再度上涨，目前面板供应整体仍趋紧，短期较难出现供需格局逆转，而半月一调整的价格谈判将使面板厂商充分受益于价格上涨。

　　白电行业：冰洗内销有望小幅回暖，产品升级驱动冰洗均价继续提升。需求方面，7 月空调、冰箱、洗衣机销量分别同比 1.7%、 5.9%、 4.7%。中怡康数据显示三四线城市零售量增速继续快于一二线城市，增速差异持续扩大，反映地产销量放缓对城市新增需求滞后影响逐步显现。预计下半年空调内销增速放缓，冰洗在低基数背景下内销增速有望回升至个位数。价格方面，7 月空调、冰箱、洗衣机零售均价分别同比-1.2%、 5.4%、 4.6%。产品升级继续支撑冰洗均价提升，预计下半年提升幅度将快于上半年；空调产品升级幅度弱于去年，同时格力电器开始发挥产业链定价权积极开展终端促销，竞争格局趋紧有可能制约空调均价提升。

　　行业评级：展望 2014Q3，预计冰洗内销增速回正、黑电内销回升趋势延续。行业进入成熟期，产品结构、运营效率支撑企业盈利提升，龙头开始行使产业链定价权，行业集中度将进一步向一线品牌集中，龙头公司有能力实现较快业绩增长。政策改革释放市场风险预期，家电估值存在修复空间，稳增长/低估值凸显板块配置价值，维持行业“强于大市”评级。

　　投资建议：个股投资主线一：利润确定性强、受益地产预期改善的白电/ 厨电龙头作为配置首选，日日顺等创新业务平稳推进、冰洗业务三季度有望改善的青岛海尔；空调促销有利于份额回升、大股东股权转让利于治理优化的格力电器；三季报有望维持盈利高增长、电商业务成长迅速的美的集团；长期空间广阔、高盈利模式可持续，份额不断提升的老板电器。个股投资主线二：自下而上个股逻辑较强。可关注受益于电视内需转暖、面板价格回升、估值具有安全边际的 TCL 集团；基本面筑底，治理存改善空间的华帝股份；现金充沛存外延收购预期的日出东方；受益小家电销售旺季、即将进军非厨房电器领域的苏泊尔。

　　风险因素：原材料价格波动；行业竞争加剧；地产销量加速下行。