在資本市場，京东方是壹家备受诟病的上市公司。作為國產液晶面板制造龙头企业，京东方自2001年上市以來从資本市場累计融資262亿元，最新的再融資计划是460亿元，而累计给投資者的現金分红仅有6650万元，公司累计经营亏损53亿元，股价跌幅接近90%，有观点认為京东方是融資黑洞的代表公司。不過笔者认為，或許需要从壹個更广的角度來看待京东方的价值和“京东方現象”。

京东方所在的液晶面板行业无疑是壹個典型的高資本投入的重資產行业，由於技術升級較快，為了不被淘汰，行业参与者需要不斷地追加巨额投資。据統计，从2002年以來，日系液晶面板巨头夏普的資本开支达1500亿人民币，韩國液晶巨头LGD的資本开支更是高达2100亿元。作為行业追赶者，京东方上市以來的累积資本开支則达650亿元。激烈的競爭格局令不少参与者折戟沉沙，台湾的友达和群创两大面板企业先后在2008年和2010年出現收入滞涨，最近4年累计净亏损500亿元人民币。甚至原先的领先者日本夏普的情況也如出壹辙，收入在2008年即见顶，最近两年累计亏损550亿人民币，已无实力继续这种高额投入的“军备竞赛”。

可喜的是，以京东方、华星光電為首的本土企业并没有湮没在这壹残酷的角逐中，而是隨着巨额資本开支的投入和不斷的技術追赶，大幅缩小了与日韩领先者的技術差距。从2010年以來，本土企业开始量產6代线，并加快建设8.5代线，資本投入远超台湾和日本企业，直追韩國。专业機构DisplaySearch統计并预测，中國大陆面板在全球市場的占有率將从2012年的9.9%跃升至2014年的18.6%，國内電視液晶面板的海外采购比例从2013年开始大幅下降。隨着韩系巨头將重心转向OLED，國内LED液晶面板行业去年甚至出現了难得的高盈利。

再來看看“京东方们”所创造价值吧。首先是產业拉动。中國液晶面板赶超和崛起呈現良好态势，对國家產业战略布局而言，不仅弥补了產业短板，逐步打破了日韩企业对我國的“面板技術封锁”，也带动了相关產业集群的國產化进程，以往不得不依赖进口的玻璃基板、偏光片、光学膜等关键原材料，目前已经开始國產化进程；其次是消费者受益。隨着國產面板企业加入全球競爭，液晶電視价格呈持续大幅度的下跌。5年前46寸液晶電視价格至少在万元以上，現今已经跌破3000元，可见國内面板產业的发展已然惠及千家万戶。

所以京东方的价值，要从几個方面來综合衡量。对股市投資者來说，这十几年的投資是价值毁灭，但是对國家產业拉动，创造GDP，创造就业和大量税收來说，則是有价值的，这也解释了為何京东方这些年得到了北京、安徽、四川等多省市政府的强力支持，除了土地和資金入股，光是财政补贴就拿了30多亿元。如果计算消费者得到的好处，那就十分巨大了。

当然，从國外資本市場的经验看，类似京东方这样不斷大额融資，同時又常年亏损的企业，通常股价早就远远低於净資產，早就丧失股市融資能力了。而依赖中國股市的低价股定价的缺陷，京东方却可以不斷地低成本融資。这是壹個颇具讽刺意味的案例，國内資本市場尽管有很多弊端，但在壹些需要不计成本拼投入和拼亏损承受力的领域，中國資本市場反而成為中國企业的壹种競爭优势。