要点:

　　1)芜湖6代线进展顺利。公司芜湖6代线共规划10条线,其中第一条线于2013年5月18日点火,7月中旬玻璃将下线,第二条

线也将点火,预计年内可完成3-4条生产线的建设,6代线的总体进展顺利,能在5-6个月内实现60%的良率。

　　目前国内已经实现量产的6代线有京东方的合肥6代线和中电熊猫的6代线,再算上未来可望实现量产的成都天亿6代线、

深超光电5.5代线和厦门天马5.5代线,上述5条产线共需玻璃基板量在888万片,而公司芜湖6代线规划的产能为500万片,即使

满产满销仍难以满足大陆液晶面板生产需求,我们认为公司6代线未来供货的压力主要来自康宁对大陆液晶面板厂商的施压。

　　2)托管线全国布局。公托管线主要为4.5代线和5代线,5代线为郑州旭飞线、石家庄旭新线和营口线,其中旭飞线3条线已

实现点火,剩下一条将于7月点火,综合良率在60%-70%,而旭飞2线良率最高可达80%-90%,除旭飞一线为有砷线外,其余产线均

为无砷线,无砷线的稳定良率在65%-70%,由于无砷线的熔化温度要高于有砷线,因此生产难度较有砷线高;石家庄旭新线已有

一条线点火,剩余两条将于年内点火。营口线规划3条线,已有1条线点火。公司托管的5代线主要客户为龙腾光电,约占其采购

的40%,公司托管的成都中光电4.5代线主要供应京东方成都4.5代线。

　　3)成本比康宁具有优势。公司玻璃基板产品在成本上较康宁具有优势,主要体现在原料、人力、运费等方面。从终端售

价情况变动上看,玻璃基板的价格在下降,主要是康宁向下调价竞争所致。

　　4)溢流法成为行业主流生产法。玻璃基板的生产方法主要有浮法、溢流下拉法和槽口下拉法,其中浮法只有日本旭硝子

在采用,其优点是池炉出料量大,但玻璃表面质量欠佳,需要增设研磨抛光设备,成本较高;而槽口下拉法生产出的玻璃平整度

不高,目前主流的市场方法为溢流下拉法,康宁等厂商都在使用,其优点是能精确控制玻璃基板的厚度、表面平整度和翘曲,不

需抛光,制造成本较低。

　　5)盈利预测与评级:我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.37元、0.48元和0.62元,动态PE分别是36倍,28倍和21

倍,首次给予公司“增持”的投资评级。

　　6)风险提示:液晶行业景气度波动的风险;6代玻璃基板线供货进程缓慢的风险;康宁再次大幅下调玻璃基板价格从而拉低

行业整体盈利水平的风险。