清洁能源替代燃煤发电大势所趋，2013年效应将更加明显。行业利好将逐步兑现，重点公司业绩有望大幅提升，估值可看到2013年业绩的15倍

PE，建议加大行业配置。

2013年以来，美国退出QE政策预期增强，国际煤价已经出现下跌苗头。国内电煤需求即将进入淡季，而煤矿将大量复产，电煤价格趋势性下跌

。长远看，大矿投产带来的规模效应将拉低开采成本，供大于求将降低交易成本。清洁能源替代燃煤发电大势所趋，2013年效应将更加明显。

行业利好将逐步兑现，重点公司业绩有望大幅提升，估值可看到2013年业绩的15倍PE，建议加大行业配置。
 
经历极寒冬天考验，淡季电煤供需更显宽松。在刚刚过去的冬季，国内煤矿大面积限停产，供给大幅减少，同时，我国恰逢28年最冷寒冬，工

业补库存迅猛，用煤量处于高峰期，但电煤价格始终低位，甚至下滑，表明我国电煤已存在严重产能过剩。3、4月份，我国取暖用煤确定性下

降，煤矿企业陆续复产，加上进口煤大量冲击，我们判断，国内电煤价格将出现新一轮下跌。
 
节能环保趋严，清洁能源替代燃煤发电。随着环保形势日益严峻，节能减排要求不断提升，清洁能源将快速发展，一定程度上，限制了燃煤电

厂的发展和煤炭需求增长。我们测算了清洁能源替代影响，预计到2015年，电煤需求在20亿-22.2亿吨，平均每年增长约0.7亿吨，复合增速

3.4%，增量空间有限，远低于我国每年1.5亿吨的新增产能以及新增的煤炭进口量。