时隔两年，横店集团得邦照明股份有限公司(以下简称“得邦照明”)于近日在证监会上更新了其首次公开发行股票招股说明书，公司拟募集资金104160万元用于“年产11000万只(套)LED照明系列产品建设项目”(51100万元)、“年产116万套LED户外照明灯具建设项目”(10590万元)、“照明研发中心及光体验中心建设项目”(7470万元)、“补充流动资金”(35000万元)4个项目。

　　相关分析指出，LED行业或遇发展瓶颈，此时进行募资扩产实在没必要。

　　此外，笔者注意到，得邦照明近年账面现金充裕，且资产负债率连年走低，若合理利用资金杠杆，扩产也并非只有上市一条路。“看起来就像为上市而上市。”资深股评师快活林表示。

　　有关企业IPO计划及经营状况，笔者致电并致函得邦照明，对方回复以招股书为准，不另接受采访。

　　募投项目或存风险

　　招股书显示，得邦照明此次上市融资目的主要是为扩大LED照明类产品的产能。

　　相关人士指出，LED行业未来可能会遇到发展瓶颈。“过去几年，LED替代传统光源，给了该行业一个发展机会，不过，这个置换完成后，LED行业就会面临市场空间限制的瓶颈。”LED资深分析师王飞说。

　　与此同时，笔者注意到，2013年度、2014年度、2015年度及2016年1~6月，公司来自飞利浦的营业收入分别占当期营收总额的31.65%、22.60%、31.03%、36.25%。松下作为其2014年至今的第二大客户，分别占2014年、2015年、2016年1~6月的营业收入总额的11.03%、11.94%、8.47%。由此可见，得邦照明对飞利浦、松下等企业具有较强的依赖性。

　　多名分析人士表示，在行业前景尚存风险，又严重依赖大客户的前提下，得邦照明募资扩产必要性值得商榷。“全球照明市场的竞争主要集中于LED领域，目前LED行业仍是一个产能过剩的行业，预计未来的增幅很有限。得邦照明主要客户单一，产能扩充后怎么消化是个大问题。”经济学家宋清辉说。

　　不过，王飞表示，公司扩产还是有必要的，“现在产品单价逐年走低，如果销量不上去，销售额就会下降。另外，LED行业增速虽然在下降，但市场仍有需求。”

　　此外，笔者注意到，得邦照明目前的利润来源严重依赖出口退税政策。据招股书，2013年、2014年、2015年及2016年1~6月，公司出口销售额的占比分别为79.05%、81.24%、85.87%、85.29%;公司享受的退税总额分别为21709.80万元、28126.56万元、36191.89万元及15855.73万元。记者计算发现，上述金额竟然约占到同期归母净利润的123%、93%、106%、146%。

　　“若出口退税率下调或者出现不确定性，将直接影响公司的经营发展，募投项目前景可能要蒙上一层阴影。”宋清辉说。

　　曾多次遭行政处罚

　　值得注意的是，报告期内，得邦照明由经营活动获得的现金流量净额分别为2.60亿元、3.43亿元、2.67亿元、0.68亿元，从筹资活动获得的现金流量净额分别为-1.24亿元、-1.69亿元、-0.86亿元和-0.80亿元。上述财务人员表示：“直观上看相当于它每年都持续有大额的经营性净现金流入，并且每年都有大额分红(筹资性现金流量净额的负数应该是分红)，公司应该是不差钱的。”

　　记者同时注意到，报告期内，得邦照明货币资金分别为2.34亿元、2.58亿元、5.03亿元和3.97亿元，未分配利润分别为1.08亿元、3.70亿元、6.15亿元、6.42亿元。由此可见，公司账面现金充裕。

　　有质疑提出，既然得邦照明在2014年就有上市计划，且当时的募资项目和如今几乎一样，若公司确有扩产计划，为何不合理利用资金杠杆，在行业发展瓶颈期来到之前，抢先进行布局呢?