来源：“略大参考”整理小米历年财报

　　由于服务业务的毛利率显著高于硬件生意，这导致本季度互联网服务的营收占比虽然只有8%，但却贡献了34%的毛利润。而手机收入虽然占据了总营收的66%，但毛利润占比却还不到4成。

来源：小米2020年Q3财报

　　实际上，过去几个季度中，互联网服务带来的毛利占比都在40%以上，本季度的34%是上市以来的最低值，这主要是因为服务收入增长放缓。
　　CFO兼集团副总裁林世伟在电话会议中表示，本季度的用户增速迅猛，现阶段将专注于用户获取，未来再去考虑商业化变现的问题。公司会继续改善用户体验，努力获得更多用户。
　　从财报披露的各项用户数据来看，林世伟所言非虚。
　　MIUI月活用户同比增长26.3%至3.7亿;米家App的9月月活用户数达4310万，同比增长34.2%。2020年9月，小爱同学月活用户数达到7840万，同比增速为35.5%。
　　用户是互联网行业最核心的资产。随着硬件出货量不断提升，小米的用户规模也必将水涨船高，为未来互联网服务业务增长以及公司整体利润率提升奠定基础。

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　　低利润率的外卖业务贡献了美团一半以上的营收和三成毛利润，而利润率更高的酒旅业务虽然营收占比不过20%多，却是美团最大的利润来源，高达6成的毛利都来自于此。
　　从这个角度看，小米和美团有着异曲同工之妙。雷军的公司喜欢以低利润率的硬件产品获客，然后通过广告、订阅会员等互联网服务实现最后的商业化。
　　“略大参考”认为，小米当前的状态类似初创的互联网企业，侧重于用户规模的增长，而非商业化程度的提升。这一发展方向或许是受到宏观环境的影响。
　　新冠疫情依旧在世界各地肆虐，大量门店关闭，民众需求被迫转移至线上。这正是小米耕耘多年的优势领域。他们抓住这一机会进行全球扩张，实现硬件销量和用户规模双提升。随着境外市场电商渗透率的提升，小米的电商优势也不断扩大，2020年前三季度，在除印度以外的境外市场，线上智能手机出货量超过1000万台。

　　此外，按照3.7亿MIUI月活用户和57.7亿互联网服务营收来计算，本季度平均每名用户贡献的服务收入为15.7元，较去年3季度的18.2元下跌13.9%。这非常吻合高层在电话会议中的描述，“现阶段将专注于用户获取，未来再去考虑商业化变现的问题”。
　　总结一下，小米本季度的表现可以用“两低两高”来形容。“低”的地方主要表现在硬件的低利润率和互联网服务的低商业化程度，并因此实现薄利多销。在单季营收和净利润创新高(“两高”)的同时，稳步上升的用户规模又确保了未来更大的增长空间。
　　已经十岁的小米显然懂得如何在短期业绩和未来成长之间寻找最佳平衡点。

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