8月份刚获新能车销量冠军
　　其实，蔚来汽车的销量还不错。来自中国电动汽车网的数据显示，随着蔚来ES6产能逐步爬坡，蔚来汽车的新车交付量也在稳步提升。乘联会数据显示，蔚来汽车8月的销量为2796辆，同比增长116%，环比增长86.1%。其中，蔚来ES8的销量为460辆，同比下滑64.5%，环比增长5.5%;蔚来ES6的销量为2336辆，正是凭此优异的销量成绩，蔚来ES6成为8月造车新势力中销量最高的车型，同时该车还在“8月新能源车型销量TOP 10”榜单中位列第七名。1-8月，蔚来汽车累计销量为11779辆，同比增长348.7%，占据着造车新势力前8月累计交付排行榜冠军位置。
　　尽管目前蔚来汽车的累计销量位列第一，但是要在2019年挑战4到5万辆的交付目标，看起来还有不小的难度。或许为了进一步提振销量和提升用户体验，蔚来汽车在9月表示，自2019年8月24日起，所有蔚来ES8和ES6的首任车主(包括现有车主和新购买车主)在享受不设期限、不限里程的终身免费质保的基础上，还能享受终身免费换电服务。
　　此外，随着新能源汽车补贴大幅退坡以及新车销量不及预期，蔚来汽车在资金方面也面临很大的压力。为了缓解资金压力和更好地生存下去，一方面，蔚来正在进行内部人员调整，此前曝光的内部邮件显示，蔚来汽车计划在今年9月底前裁员1200人，将公司总人数调整至7500人。对此，蔚来汽车联合创始人兼总裁秦力洪表示：“我们就是在减肥，希望减掉的是脂肪，而不是截肢。如果有需要的话，公司再瘦一点也是能接受的。我们对这个公司负有全部的责任，我们要确保公司在任何气候都能活下来。”
　　另一方面，蔚来汽车也正在募集新的资金。9月5日，蔚来汽车发布公告称，蔚来拟发行新一轮2亿美元的可转换债券，本次债券发行对象主要是蔚来汽车创始人、董事长兼CEO李斌和腾讯集团，两者各认购1亿美元，债券发售预计9月底完成。

　　机构仍对蔚来抱有较大希望
　　光大证券年中发布的报告认为，蔚来汽车业务模式与传统整车厂区别明显：汽车整车制造由江淮生产线代工，通过“线上+线下”直销模式销售汽车;注重发展用户社区，围绕用户需求打造售后体系。
　　ES8/ES6 对标豪华电动SUV，细分领域具有先发优势。虽然受补贴退坡等因素影响，但在技术升级/政策倒逼下，国内新能源汽车销量仍有望保持较高速增长。在车型结构偏好/消费持续分化的趋势下，高性能纯电动SUV或有更高成长空间(预计2018-2021E销量Cagr约25%-28% vs. 市场整体约23%)。公司已量产的ES8/ ES6 车型定位明确，竞品车型相对有限;先发优势或将引领公司享受行业较快速的增长红利。
　　大规模应用汽车新技术，售后体系聚焦用户需求。公司已规划布局电动汽车的关键技术(自主生产电机电控/部分电驱动零部件、以及电池PACK);ES8/ES6 的关键零配件/原材料等均来自于全球顶级零部件供应商。此外， 蔚来完善了用户对续航里程/充电等售后需求，服务体系与传统4S 店相比更贴合消费端，助力提升用户认同感/忠诚度、扩大用户规模/促进汽车销售。
　　短期业绩或仍承压，长期格局仍待观望。我们判断，1)补贴退坡或导致现有主力车型ES8/ES6 销量爬坡与毛利率承压;2)特斯拉国产化、叠加传统车企(尤其豪华品牌)新能源车型的加速导入等，或弱化公司已有的先发优势与产品竞争力;3)经营活动现金流承压、以及研发设备等资本开支的持续投入，或将导致2022E 前后有再融资压力;4)代工或弱化公司积累量产核心工艺。我们预计公司长期发展格局仍待观望。
　　光大证券当时首次给予该股“中性”评级。并预计2019E/2020E/2021E 公司Non-GAAP 归母净亏损分别约人民币94.2 亿元/71.0 亿元/52.9 亿元。我们首次覆盖蔚来给予目标价US$2.40(对应约2.1x 2019E PS，相较同期处于类似发展阶段的Tesla 约50%的估值折价)，首次覆盖给予“中性”评级。
　　李斌曾说过，他最大的能力就是能在悬崖边上捞回来的能力。不过，多名接受采访的蔚来员工说，“李斌这几年，以肉眼可见的速度在变老。”那么，这次李斌能否力挽狂澜呢?让我们拭目以待吧。

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