2018年三季度因受地产预期调整、前期机构超配等因素影响板块整体表现低迷，且市场对行业基本面预期也较为悲观，从此前披露的财务数据来看，家电行业上半年整体营收及归属净利润分别同比增长17.21%及23.40%，在空调内销较好景气带动下，行业整体经营表现较为优异（请参阅《家电行业2018年度中期财报综述——但得五湖明月在，风来依旧百花香》）；不过考虑到近期行业终端需求表现相对平淡，且去年三季度基数压力相对较大，我们预计三季度行业整体增速环比或有一定放缓，同时个股间业绩表现也呈现一定分化，但从全年维度来看预计三季度经营表现或为全年低点；站在目前时点，市场对家电板块相关个股三季度经营表现较为关注，在此背景下我们分各子行业对板块内重点上市公司2018年三季度经营情况进行前瞻性预判：
    ※白电：产业在线数据显示2018年7-8月份空调、冰箱及洗衣机累计总销量分别同比下滑9.32%、1.72%以及增长0.59%，其中内销同比则分别下滑11.82%、7.40%及0.40%；从出货层面来看，三季度空调内销增速中枢环比明显回落，我们判断这一方面由于7月多雨天气致使行业终端需求短期承压且前期促销活动对需求也有一定透支，另一方面则在于去年同期旺季高温天气以及厂商安装补贴政策带来的高基数效应，而冰箱及洗衣机三季度出货表现仍相对平稳，综合影响下预计三季度白电龙头营收增速较上半年均有所放缓，且基于量价因素分析，预计三季度营收端整体增速在5-10%之间，且龙头间因结构差异呈现一定分化；盈利方面，白电是上半年仅有的毛利率同比提升的家电子行业，在良性竞争格局保障以及原材料价格涨势趋缓背景下，预计三季度主要白电厂商毛利率仍有望延续改善趋势；总的来说，三季度受空调行业销量增速中枢换挡以及冰洗整体需求弱势影响，龙头公司营收增速或有放缓，但在盈利改善驱动下其业绩增速仍优于营收端表现。
    ※厨电：相对较强的前装属性使得厨电行业与地产联系较为紧密，2018年以来商品房交付量低于预期致使厨电行业景气度较前期有所下行，行业整体出货走势持续承压；不过考虑到行业中高端消费升级趋势仍在，行业龙头基于自身产品、渠道及品牌等多重优势，年内市场份额稳步上行，叠加高端产品占比提升驱动均价上行以及新品类持续拓展，预计厨电龙头公司三季度营收仍可实现平稳增长，且整体增速预计与二季度基本持平；盈利方面，产品结构优化、高毛利线上渠道占比提升叠加原材料成本压力趋缓，预计行业龙头上市公司盈利能力仍有望改善；总的来说，虽然行业整体短期依旧承压，但基于市场份额提升、品类扩张以及均价上行，三季度厨电龙头营收仍将延续上半年平稳增长，且业绩表现在产品结构改善以及成本压力趋缓背景下也更为确定；此外值得一提的是，虽有短期扰动，但目前厨电行业“大行业小公司”格局依旧，行业梯队分层明显，竞争格局依旧稳定，龙头公司后续发展空间依旧广阔，且随着前期成交的商品房迎来集中交付，预计明年厨电行业整体景气度好于今年。
    ※黑电：从产业在线数据披露的7-8月份彩电行业内外销及总销量数据来看，预计三季度行业内销出货同比基本持平，出口则延续上半年较好增长态势，但考虑到行业终端售价略有松动，预计三季度主要彩电厂商收入端表现仍较为平稳；盈利能力层面，下半年以来占彩电成本比例近半的面板价格触底回升，但较去年同期相比仍处于偏低水平，三季度32吋及55吋面板均价同比仍下跌20%左右，综合考虑成本端跌幅、终端均价走势以及营销费用等方面影响，预计彩电行业整体盈利能力或仍低位徘徊，且从中长期来看，黑电行业盈利能力表现仍取决于行业竞争格局；总的来说，虽然出口销量快速增长带动行业整体景气表现且面板成本端红利依旧存在，但黑电行业整体业绩仍难言乐观，且其中长期盈利能力表现仍取决于行业整体竞争格局。
    ※小家电：品类扩张及消费升级仍是小家电行业发展的核心推动力，预计三季度小家电行业整体营收仍延续稳健表现，且随着原材料压力趋缓及高端产品占比稳步提升，行业毛利率也有望有所改善；同时值得关注的是，三季度人民币延续此前贬值趋势，在此背景下出口业务占比较高的小家电企业汇兑项目有望得到改善，由此带来的业绩弹性值得关注，而前期部分小家电公司积极进行线下渠道调整，随着调整成效逐步显现，其经营端或也有改善预期；此外市场对小米生态链快速崛起对小家电行业影响也较为关注，我们已在前期报告中指出，小米在空气净化器、净水器及扫地机器人(16.060,0.09,0.56%)等新兴小家电品类中表现较好，而在传统小家电品类如电饭煲等发展相对较为成熟的领域，小米等新进入者所形成的冲击则较为有限；总体来看，小家电行业得益于可选消费属性，在品类扩张及消费升级等因素驱动下，收入端依旧延续稳健增长，且在原材料及汇兑压力趋弱背景下，出口占比较高的小家电企业业绩弹性较为显著。
    总的来说，受空调内销增速中枢调整等因素影响，三季度家电行业整体主营环比有一定放缓但仍延续稳健增长，同时随着成本端负面冲击减缓、产品出厂均价调整以及汇兑压力减弱，行业整体盈利能力有望得到持续改善，预计三季度行业整体业绩表现仍持续优于营收表现；分子行业来看：白电行业营收端增速虽有放缓但仍有稳健增长，同时在盈利能力持续改善背景下业绩增速表现依旧确定；厨电行业短期经营压力依旧存在，但龙头企业基于市场份额提升及品类扩张等因素，三季度收入端增速环比二季度基本持平，且盈利能力仍有望延续改善趋势；黑电整机企业整体经营表现仍难言乐观，且从竞争格局角度来看短期或难有明显改善预期；小家电行业则延续稳健增长趋势，随着汇率冲击减弱出口占比较高的小家电企业盈利弹性或较为明显。
    附：重点跟踪上市公司三季报业绩前瞻（后附营收及业绩增速汇总表格）：
    ※格力电器(39.060,1.13,2.98%)：三季度空调终端需求先抑后扬，虽然7月安装卡同比有所回落，但预计8-9月份公司安装卡仍可实现两位数增长，在此支撑下出货端增速依旧稳健，叠加产品均价稳步上行，预计三季度收入增速在12%左右；此外公司基于定价权优势及费用管控，盈利能力有望延续此前改善态势，预计三季度业绩增速在16%左右（据此测算，公司前三季度收入及业绩增速分别为24.12%及27.91%）；
    ※美的集团(40.300,0.00,0.00%)：受去年同期较高基数影响，公司当期空调业务增速有所放缓但仍实现两位数增长，不过其他业务板块在产品结构调整影响下整体表现较为乏力，综合影响下预计公司三季度收入增速在5%左右；但考虑到公司高端化战略推动毛利率改善、成本压力趋缓及汇率环境变化，公司三季度盈利能力有望显著提升，预计三季度公司业绩同比增速在18%左右（据此测算，公司前三季度收入及业绩增速分别为11.67%及19.20%）；
    ※青岛海尔(15.940,0.24,1.53%)：受外部宏观环境及高基数影响，三季度公司内销各业务线增速均有一定程度放缓，但考虑到出口业务增长趋势延续，以及协同效应显现背景下GEA收入端保持较好增长，预计公司三季度收入增速在6%左右，同时业绩增速预计也在6%左右（据此测算，公司前三季度收入及业绩增速分别为11.34%及8.92%）；
    ※海信科龙(8.640,0.11,1.29%)：受益于营销体系调整及经营效率提升，三季度公司冰箱业务仍延续较快增长，但受高基数影响，三季度空调业务同比有一定幅度下滑，综合来看预计公司三季度收入端增速在6%左右；此外，虽然收购约克摊销依旧存在，但考虑到冰箱业务盈利能力改善以及海信日立利润延续稳健增长，公司整体盈利能力仍有望提升，预计扣非后业绩增速在14%左右（据此测算，公司前三季度营收及利润增速分别为12.47%及17.83%）；
    ※小天鹅A(46.500,0.00,0.00%)：三季度公司出口业务仍延续此前较好增长趋势，但内销端产品结构调整带来的短期冲击犹存，预计公司三季度营收同比增速在3%左右，但考虑到新品持续推出及近期订单情况良好，预计公司四季度收入增速或有所改善；此外，基于公司产品结构持续提升，预计三季度公司盈利能力仍有所改善，单季度业绩增速或在10%左右（据此测算，公司前三季度营收及利润增速分别为10.33%及18.52%）；
    ※长虹美菱(3.250,0.02,0.62%)：报告期内公司积极推出新品，但受核心销售区域多雨天气及高基数影响，三季度空调业务有所承压，预计收入端或延续缓速增长，增速在3%左右；业绩方面，虽然年初以来原材料价格涨幅已明显趋缓，但去年同期公司仍在消化低价原材料库存，受此影响公司短期业绩走势仍有压力，预计三季度业绩下滑30%左右（据此测算，公司前三季度营收及利润增速分别为6.78%及-41.45%）；
    ※华帝股份(9.950,0.11,1.12%)：公司经营改善趋势依旧确定，三季度烟灶销量稳健增长且均价涨幅仍领跑行业，叠加电商延续较快增长以及热水器持续放量，预计公司三季度收入增速在12%左右；盈利方面，随着改善逻辑持续兑现及产品结构优化，公司毛利率提升带动盈利稳步改善，预计三季度业绩增速在40%左右（据此测算，公司前三季度营收及利润增速分别为15.47%及44.03%）；
    ※老板电器(22.350,0.33,1.50%)：考虑到房地产市场尤其是一二线房地产市场滞后效应依旧存在，且一二线市场在公司营收中占比较高，在此背景下公司三季度经营表现虽环比略有改善但依旧承压，预计公司三季度单季收入增速在5%左右，且利润端增速也在5%左右（据此测算，公司前三季度营收及利润增速分别为7.79%及8.40%）；
    ※浙江美大(12.660,-0.24,-1.86%)：基于行业渗透率提升及公司加速渠道布局，公司当季经营仍延续较好表现，预计三季度收入增速在40%左右；虽然规模效应持续显现，但考虑到公司品牌及渠道建设力度加大，预计三季度业绩增速在35%左右（据此测算，公司前三季度营收及利润增速分别为46.14%、41.60%）；
    ※万和电气(11.100,0.18,1.65%)：在内外销均衡增长带动下公司营收仍可实现较好增长，预计三季度公司收入端增速在10%左右；同时在均价提升及成本端压力趋缓背景下预计公司毛利率仍有所改善，同时考虑到汇兑正面影响，预计公司三季度业绩增速在15%左右（据此测算，公司前三季度营收及利润增速分别为18.41%、26.17%）；
    ※苏泊尔(53.490,0.89,1.69%)：公司内外销均延续稳健增长，预计营收增速虽环比略有放缓但仍保持较好增长，预计三季度收入端增速在18%左右；此外综合考虑成本端压力缓解、产品结构优化以及营销投入加大，预计三季度整体盈利能力走势表现依旧平稳，单季度业绩增速或在20%左右（据此测算，公司前三季度营收及利润增速分别为24.63%、22.57%）；
    ※九阳股份(15.730,0.00,0.00%)：随着公司渠道调整成效逐步显现且破壁料理机等新品稳步放量，预计三季度营收同比增长在8%左右，此外考虑到公司高端产品占比提升，预计毛利率也呈提升趋势，但由于营销力度明显加大，预计公司整体盈利能力表现仍相对平稳，三季度业绩同比增速或在5%左右（据此测算，公司前三季度营收及利润增速分别为10.16%、3.28%）；
    ※飞科电器(48.810,-0.16,-0.33%)：随着前期线下渠道调整效果逐步显现，预计公司三季度线下渠道表现有一定回暖，而线上也保持小幅正增长趋势，在此背景下预计公司三季度收入增速在5%左右，同时随着后续新产品推出，预计四季度收入增长或有所加速；从利润端来看，预计三季度利润增长与收入基本匹配，预计业绩增速也在5%左右（据此测算，公司前三季度营收及利润增速分别为5.26%、5.04%）；
    ※莱克电气(25.470,0.26,1.03%)：在人民币贬值背景下公司三季度外销延续较好增长并带动营收增速环比有所提升，预计当期营收端增速在10%左右，且考虑到汇兑冲击明显缓解，预计三季度业绩有望实现翻倍以上增长（据此测算，公司前三季度营收及利润增速分别为9.56%、10.27%）；
    ※新宝股份(7.280,0.13,1.82%)：公司内销依旧延续稳健增长，且前期价格调整成效逐步显现，预计三季度公司营收增速在5%左右；基于调价叠加汇率环境改善，预计三季度公司盈利能力有望改善，预计当期业绩增速在30%左右（据此测算，公司前三季度营收及利润增速分别为1.38%、-4.15%）；
    ※欧普照明(27.440,0.63,2.35%)：虽然当期公司零售渠道依旧承压，但流通、商用及电商渠道均延续较好增长，且海外市场增长趋势仍然保持，在此背景下预计三季度公司营收端增速在15%左右；而考虑到盈利能力持续改善，预计公司三季度利润端增速在23%左右（据此测算，公司前三季度营收及利润增速分别约为16.38%、32.56%）；
    ※海信电器(9.990,0.08,0.81%)：公司出口端延续较好增长，但内销表现依旧平淡，预计当季营收小幅增长2%左右；同时虽然成本端红利依旧存在，但三季度产品均价有所下行且短期费用压力依旧较大，预计公司三季度业绩增速为下滑10%左右（据此测算，公司前三季度营收及利润增速分别约为2.73%、-11.54%）；
    ※TCL集团(2.750,0.01,0.36%)：公司通讯业务逐步改善，华星受面板价格同比下滑影响三季度营收表现相对平淡，多媒体业务则延续较好增长，总体看来预计公司三季度收入同比基本持平；业绩方面，考虑到一方面通讯同比明显减亏且股权比例下降，另一方面华星业绩走势稳健且股权有所增厚，综合影响下预计三季度公司业绩增速在50%左右（据此测算，公司前三季度营收及利润增速分别约为0.35%、51.85%）；
    ※三花智控(13.080,0.11,0.85%)：空调内销增速中枢切换背景下公司制冷业务环比也有所放缓，预计三季度单季营收增速在8%左右；不过随着新业务占比提升及产品结构改善，公司毛利率仍有上行预期，且考虑到汇兑环境改善，预计当期盈利能力有小幅提升，三季度业绩增速或在10%左右（据此测算，公司前三季度营收及利润增速分别为12.83%、10.65%）。