阳光电源股份有限公司日前公告，分别出资100万元人民币，在甘肃酒泉市注册成立酒泉辉阳新能源发电有限公司和酒泉

辉煌新能源发电有限公司，开展两个并网光伏发电项目的前期工作，装机规模分别为49MW和30MW。

    此次阳光电源新增79MW并网光伏项目，延续了在甘肃地区获取电站项目的优势，在促进逆变器销售的同时，贡献后续电站

转让收益。前期，公司已经同三峡新能源在酒泉肃州区进行100MW光伏项目的合作，按照市场价格计算合同金额约为8亿-9亿元

，为公司贡献利润预计将超过8000万元。另外，公司在嘉峪关地区拥有1GW的光伏电站开发规划，但是推进谨慎，以免造成资

金过度占用影响正常运营。

    2011年下半年，逆变器价格约为0.8元/W（含税）左右，2012年上半年维持在0.7元/W（含税），第三、四季度稳定在0.5

元/W（含税）。

    我们判断逆变器价格已经接近底部，下降空间有限：1.逆变器产能弹性较大，低利润率将维持行业供给平衡；2.随着分布

式光伏需求启动，需求端分散将带来逆变器企业议价能力的提高，具有技术优势和品牌优势的龙头企业充分受益。
 
    2012年全国光伏装机规模在4.5GW左右，阳光电源市场份额维持在30%以上；2013年，国内大型电站装机至少完成3.5GW，

金太阳项目至少完成2GW，分布式启动后还将贡献可观装机增量，全年新增装机规模有望达到8-10GW。与此同时，国家电网[微

博]对分布式光伏并网态度积极，国家关于电价补贴、结算方式的相关配套政策即将出台，光伏需求启动所面临的瓶颈即将得

到解决。尽管逆变器行业产能弹性较大，但是经过此轮调整，逆变器价格反转概率较小，行业供需维持平衡，阳光电源行业龙

头地位和市场份额都将得以保持。

    受光伏行业整体景气拖累，阳光电源2012年业绩出现下滑。随着国内光伏装机大幅增长，公司业绩将在自身产能充分释放

下出现反转，我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.41元、0.63元，对应目前股价PE分别为27倍、17倍，给予“推荐”评级。